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3．股权投融资时代，配置助推牛市1980年代美国股权投融资大发展催生了股市长牛。1980年代美国的产业结构升级主要指的是以工业主导的产业结构向以科技和消费服务业为代表的产业结构转移。这种产业结构对美国的融资结构提出了新的要求。在过去以工业为主导的传统经济下，工业企业拥有大量的固定资产，扩大生产规模所需资金可以靠向银行抵押资产获得。但是随着产业结构的调整，一方面消费服务业的核心资产是知识产权和人力资本，没有可以用来向银行做抵押贷款的固定资产，另一方面新兴产业刚刚兴起时规模较小且没有稳定的盈利，银行主观上也没有动力将贷款从大而不倒的工业企业转向风险更大的小微企业，新兴产业的这部分融资需求因此只能由无需抵押且风险偏好较高的股权资金来满足，整个社会非金融企业融资结构中股权融资的占比因而从1985年的35%上升至2000年的60%，股市在金融市场中的地位因融资端需求的提升而快速发展。与此同时，以养老金为代表的长线资金也在1980年前后大量进入股市。1974 年美国通过《雇员退休收入保障法案》（即 ERISA 法案），个人退休金账户（即 IRAs 计划）得以诞生。1978年《美国国内税收法案》中的401K条款规定贡献确定型养老金享受税收递延或优惠。IRAs 和 401（K）的推出使得美国养老金规模快速上升，1980年代美国养老金第二三支柱总规模十年复合年化增长率在15%以上。养老金入市的比例也在上升，以IRAs计划为例，1980年后该计划对共同基金的配置比例从1980年的3%上升到2000年的48%，证券及其他资产的比例从5%上升到35%。大量长线资金入市一方面使得美股中机构投资者的占比从1970年的20%快速上升至2000年的63%，另一方面则带动了整个股市估值的提升，1982-2000年期间标普500指数年化收益率15.7%，同期PE涨幅为7.4%，EPS涨幅为7.7%，即指数大约有一半的涨幅是由估值抬升贡献的。

黄金日内还是比较偏向于弱势震荡，多空的延续性都不是很强，弱势区间震荡，收盘于低位的形式，今天金价如果下破支撑，那么可能会再次去下侧1303附近的支撑，这个还是需要消息面加持的情况，才有可能，反之如果上行，我们就关注1323附近的压力，昨天高点，也是本周的高点，震荡行情的走势，多空都是短暂的，日内还是稳健短线为主，现在金价并没有什么过多的表现，我们要做的，就是耐心等待市场给出点位，操作上还是以高空为主，低多为辅。

在倍数的回报前，10%的亏损其实微不足道。夸张地说，如果预期标的是一只五倍或十倍股，价投者基本上不会害怕任何亏损，在50%的波动前都能处之泰然。对价投者来说，除非是基本面的改变，否则仍会坚持自己的投资逻辑，绝不因为亏损而轻易折衷，因为价投者看的是长线表现。

有这么个笑话，说“看朋友圈歌舞升平，看微博忧国忧民”。不用说也明显可以感到，微博上讨论的问题明显更具争议性，更接近自己内心的真实观点，可能还带有负面情绪。这类言论很明显会影响自己的形象，所以也不适合拿到“熟人社交圈子”里来讨论。这个问题反过来讲，也就产生了一大批“在自己朋友圈岁月静好，到微博上抬杠和人身攻击”的人。

营收同比增长228%至45.452亿元，亏损大幅收窄高用户活跃度以及领先的购买转化率，带动拼多多营收实现快速增长。2019年Q1季度，拼多多实现营收45.452亿元，较去年同期的人民币13.846亿元同比增长228%，高于市场普遍预期。营收增长主要来源于在线营销技术服务收入的强劲增长。Q1季度，拼多多在线营销技术服务收入达39.484亿元，较去年同期的11.081亿元同比增长256%。平台交易服务收入为5.968亿元，较去年同期的人民币2.765亿元同比增长116%。

二是，拓宽湘财证券融资渠道、补充资本金、增强抵御风险的能力较低的资本规模，不仅会降低证券公司的风险抵御能力，同时也会限制公司的市场竞争力。随着证券业创新的不断深入，证券公司的经营风险逐步加大，一旦证券市场出现不利行情、证券公司出现决策失误，则会对资本规模较低的证券公司产生较大的影响。因此，通过本次重组，湘财证券将成为哈高科的子公司，可以借助上市公司平台建立持续的资本补充机制，充分发挥资本市场直接融资的功能和优势，加大金融科技等领域的投入，降低融资成本，提升品牌形象和综合竞争力，在未来日益激烈的市场竞争中占据有利位置，扩大业务规模，提升湘财证券整体竞争力。